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疫情影响服装消费先承压后反弹关注行业趋势性

  预计本轮疫情亦难改行业总体特征和发展阶段,但会带来部分趋势性、结构性变化,如促进部分子行业发展、行业整体效率的提升等。

  1)疫情期:03年非典疫情主要影响Q2,03Q2服装鞋帽零售同比增速受拖累明显、被拉低12.4PCT至6.3%;受损幅度大于零售总体、可选品类中居前。2)疫情期后(03Q3~04Q2):存在恢复性消费、其幅度小于零售总体。恢复性消费主要体现在03年下半年和04Q2,量化测算其占疫情期间损失消费额的14~68%、均值为44%。

  综合来看,疫情影响服装消费先受损后反弹,但反弹幅度未能完全弥补疫情拖累,综合影响为负,03全年疫情拖累服装鞋帽零售同比增速2.3~2.6PCT。拉长周期来看,行业02~04年增速仍连年提升,疫情仅带来短期扰动,不改行业成长期趋势。

  在2003年基础上推演2020年疫情影响:1)影响节奏:服装鞋帽消费将延续03年部分特征,疫情期间消费被压制、期后预计出现恢复性消费,但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失、综合影响为负。2)影响程度与03年比较:需考虑多个因素变化带来的不同方向作用综合判断,如本轮疫情防控力度更大,目前经济发展和消费者更为理性导致服装偏好可能降低,线上渠道发展相对成熟可帮助挽回部分消费损失等。

  预计本轮疫情亦难改行业总体特征和发展阶段,但会带来部分趋势性、结构性变化,如促进部分子行业发展、行业整体效率的提升等。

  重点体现在:1)运动服饰品类处于高景气,疫情后体育健身需求料增加、为其锦上添花。2)无纺布相关产品渗透率低,本次疫情短期将增加对相关防护用品的需求,长期将促进产业结构变化,以无纺布为代表的产业用纺织品有望顺势发展。3)渠道端线)营销端直播带货风起、拥抱粉丝经济。

  短期视角:疫情期间服装行业零售预计承压,关注相关防护用品标的、直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。

  长期视角:1)从子行业来看,建议持续关注体育服饰龙头公司安踏体育、李宁及相关上游标的申洲国际、健盛集团等,及无纺布相关优质标的延江股份、诺邦股份等。2)从行业总体角度,服装行业发展相对成熟,且疫情期加剧优胜劣汰、促进集中度提升,线上线下布局完善且积极拥抱行业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力,关注大众服饰龙头海澜之家、森马服饰等,收购直播电商MCN机构遥望网络的星期六,以及线上占比较高的开润股份、南极电商等。

  终端零售疲软;国内疫情影响超预期、影响企业销售和生产;国际疫情影响超预期、影响我国纺服出口订单。

  当下宏观经济和居民消费受新型冠状肺炎影响较大,服装作为典型可选消费品类,受疫情影响的节奏和幅度如何?我们希望借鉴03年非典疫情的经验来做出分析测算和推演。

  我们通过对2003年非典疫情前后的服装鞋帽零售的表现进行分析,量化得出非典疫情对服装鞋帽零售短期(疫情期间和期后)的影响幅度,尤其是分析判断疫情结束后恢复性消费是否存在、且大小幅度如何。另外,针对非典肺炎疫情对03年全年影响和长期影响进行了分析。

  从2003年非典疫情服装鞋帽消费变化的经验出发,推演2020年的疫情期间和期后走势,并剖析20年与03年相比变化因素有哪些、影响方向如何,包括疫情程度、消费者偏好变化、6up扑克之星官网,线上渠道发展阶段等。

  最后,虽然疫情影响是暂时性的、行业经营终归会回归正常,但是疫情可能对行业带来一些趋势性、结构性变化。我们分析本轮疫情会对行业产生哪些趋势性影响,如子行业方面的机遇(体育服饰、无纺布),以及渠道和营销端的变革促行业效率提升、积极布局和改革的优质公司将凸显。

  通过分析,我们认为基于03年非典疫情经验推演20年,从影响节奏来看,服装鞋帽消费将延续03年的部分特征,疫情期间消费被压制、期后大概率出现恢复性消费,但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失,从长短期不同视角给出如下投资建议。

  短期视角:疫情期间服装行业零售预计受到影响,关注相关防护用品标的、直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。

  1)从子行业来看,体育服饰子行业景气度持续较高、且疫情后有望提振消费者对体育健身的需求,建议持续关注影响力较强的龙头公司安踏体育、李宁,及上游相关标的申洲国际、健盛集团等。

  另外,无纺布相关子行业在疫情前渗透率较低,本次疫情短期将增加对相关防护用品的需求,长期将促进产业结构变化、推动无纺布应用的发展,关注相关标的延江股份、诺邦股份等。

  2)从行业整体角度,服装行业发展相对成熟,疫情期加剧行业优胜劣汰、促进集中度提升,线上线下布局完善且积极拥抱行业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力,建议关注大众服饰龙头海澜之家、森马服饰等,收购直播电商MCN机构遥望网络的女鞋龙头星期六,以及线上占比较高的开润股份、南极电商等。